Zudem gibt es Schätzungen, dass in den nächsten Jahren Investitionen von mehreren 100 Milliarden Euro nötig sein werden, um die Infrastruktur in der Ukraine nach drei Jahren Krieg wieder aufzubauen. Einigen europäischen Unternehmen beispielsweise im Bausektor winkt damit eine Sonderkonjunktur. Vor dem Hintergrund eines nahenden Kriegsendes könnte sich auch der deutliche Bewertungsabschlag für Europa – beispielsweise hat der EURO STOXX 50 ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15, verglichen mit 22 für den S&P 500 – weiter verringern.

Fallende Energiepreise in Europa dürften auch leicht positive Effekte auf die Inflation im Euroraum haben. Der DAX und der EURO STOXX 50 haben 2025 bislang deutlich davon profitiert, dass die Zinssenkungserwartungen im Euroraum weiterhin intakt sind. So erwarten wir, dass die EZB ihren Leitzins bis Mitte des Jahres in drei Schritten von 2,75 Prozent auf 2,00 Prozent senken wird. In den USA schwinden dagegen derzeit Woche für Woche die Leitzinssenkungs-Hoffnungen. So sind im Februar die US-Inflationszahlen deutlich höher ausgefallen als erwartet. Auch wir haben Mitte Februar unsere Erwartungen für die US-Notenbank nochmals angepasst und erwarten für 2025 nur noch eine Leitzinssenkung im Dezember, nachdem wir bislang zwei Schritte für den März und Juni prognostiziert hatten.

Das mögliche baldige Kriegsende in der Ukraine und die weiteren Leitzinssenkungen der EZB sprechen für weiteres Kurspotenzial für den DAX und den EURO STOXX 50. Allerdings dürfte das Momentum nach dem furiosen Start in das Börsenjahr 2025 nun abnehmen. Denn die Bewertungskennzahlen befinden sich inzwischen in Bereichen, in denen die Kurse an den Aktienmärkten in der Vergangenheit regelmäßig nur noch langsam zulegten. So hatte der DAX Mitte Februar bei einem Kursniveau von 22.500 Punkten und einem erwarteten DAX-Buchwert von 12.600 Punkten mit 1,78 fast das Niveau von 1,8 erreicht, das in der Vergangenheit häufig Bewertungshochpunkte für den DAX markierte (siehe Grafik 1).