Die Marktstruktur mit global nur zwei wesentlichen Wettbewerbern macht irrationale Preiskämpfe sehr unwahrscheinlich. Leichte Preiserhöhungen sollten sich immer wieder durchsetzen lassen. Riskante Akquisitionen stehen auch nicht mehr auf der Agenda.

Boomender Internethandel
Das vom Internethandel getriebene inländische Paketgeschäft boomt infolge der Coronapandemie noch mehr. Sie dürfte eine dauerhafte Änderung des Einkaufs- und Bestellverhaltens ausgelöst haben. Das Management erwartet weiter steigende Ergebnisbeiträge, auch getrieben durch Preiserhöhungen. Die Post plant, in einzelne ausländische Paketmärkte zu expandieren.

Regelmäßige Preiserhöhungen bei Briefen und Paketen
Das im Grundsatz nur wenig zyklische Briefgeschäft steht wegen struktureller Volumenrückgänge unter stetigem Ertragsdruck. Im Januar gab es erneute Portoerhöhungen, wir rechnen trotz Diskussionen um eine faire Regulierung in der Zukunft mit weiter steigenden Portopreisen. Wegen der niedrigen Preissensitivität der Kundschaft und weil die Konkurrenz nachzieht, erwarten wir steigende Ergebnisbeiträge im Inlandsgeschäft.

Starke Bilanz und hohe, stabile Dividenden
Die Bilanz ist in guter Verfassung und große Akquisitionen stehen nicht mehr auf der Agenda. Die Dividendenrendite ist überdurchschnittlich hoch und war in der Vergangenheit sehr stabil. Der staatliche Großaktionär KfW hat seinen Anteil zuletzt im Februar 2024 weiter reduziert. Wir werten einen steigenden Streubesitz und einen verringerten Staatsanteil deutlich positiv.

Management
Dr. Tobias Meyer studierte und promovierte an der TU Darmstadt. Anschließend arbeitete er bei McKinsey & Company. Seit 2013 ist er bei der DHL Group und war in verschiedenen Führungspositionen tätig. Seit Mai 2023 ist er Vorstandsvorsitzender (CEO).

Melanie Kreis ist seit 2004 im Konzern und hatte bereits verschiedene Führungspositionen inne. Seit 2014 ist sie im Vorstand für das Finanzressort zuständig. Sie hat Physik in Bonn und New York studiert und einen MBA-Abschluss der INSEAD, Frankreich.

Strategie 2030 – deutliches Umsatzwachstum geplant
Die DHL Group hat im September die wichtigsten Eckpunkte der Strategie 2030 vorgestellt, die im Wesentlichen ein Umsatzwachstum von 50 Prozent gegenüber 2023 vorsieht. Das soll durch verschiedene Wachstumsinitiativen in allen Geschäftsfeldern erreicht werden. Dabei stehen schnell wachsende Regionen/Branchen und der Megatrend E-Commerce besonders im Fokus. Auch Digitalisierung, Servicequalität und Nachhaltigkeit werden gestärkt. Die rechtliche Struktur soll zudem an die bestehende Management-Organisation angepasst werden. Die geplanten deutlichen Umsatzsteigerungen zeigen das weiterhin große Marktpotenzial, das sich aus den Trends Globaler Handel und E-Commerce für die Aktionäre der DHL Group ergibt.

Zahlen für das dritte Quartal auf Konsens, trotzdem Prognosesenkung für 2024 und 2026
DHL berichtete Anfang Dezember die finalen Zahlen für das dritte Quartal, die einen Umsatzanstieg (+6,2 Prozent) und ein stabiles operatives Ergebnis (1,37 Milliarden Euro EBIT) gegenüber dem Vorjahresquartal zeigten. Die Segmente Express und Supply Chain steigerten dabei die operativen Ergebnisse, während es bei  Forwarding (höheres Volumen, aber geringere Marge), E-Commerce und im Deutschlandgeschäft (Briefe, Dialogmarketing) zu Rückgängen kam. Allerdings senkte das Unternehmen die EBIT-Prognose sowohl für das Geschäftsjahr 2024 (neu: mehr als 5,8 Milliarden Euro, bisher 6,0 bis 6,6 Milliarden) als auch für 2026 (neu: mehr als 7 Milliarden Euro, bisher 7,5 bis 8,5 Milliarden). Hintergrund sind vor allem ein geringeres Volumen bei Geschäftskunden (B2B), eine schwächere Margenentwicklung in der Luftfracht und stärkere Rückgänge im Briefgeschäft.

Wir sehen die Reduzierung des Ausblicks für 2024 zwar als kurzfristige Belastung, allerdings bewerten wir positiv, dass das Management gleichfalls die Ziele für 2026 nach unten angepasst hat. Damit wird aus Sicht des Kapitalmarkts eine solidere Basis für den weiterhin attraktiven Investment Case gelegt. Für die DHL-Aktie sprechen das strukturelle Wachstum durch steigende Paketvolumina und defensive Faktoren (attraktive Dividendenrendite) und die moderate Bewertung. Wir gehen davon aus, dass die Aktie von der, wenn auch langsam, sich verbessernden Erholung der Weltkonjunktur 2025 profitieren sollte.