Die sich abzeichnenden weiteren EZB-Leitzinssenkungen, die sinkenden Renditen für deutsche Bundesanleihen, der starke US-Dollar und die wieder leicht wachsende Geldmenge M1 im Euroraum haben dem DAX im Dezember dabei geholfen, erstmals über die Marke von 20.000 Punkten zu springen. Dank vielversprechender Konjunktursignale sehen wir gute Chancen, dass sich der DAX im Börsenjahr 2025 nachhaltig über der Marke von 20.000 Punkten festsetzt.

Der DAX profitiert vom jüngsten Rückgang der Rendite für 10-jährige deutsche Staatsanleihen von 2,4 auf 2,1 Prozent – die erwartete DAX-Dividendenrendite von 3,1 Prozent liegt damit wieder 100 Basispunkte über der Anleiherendite. Selbst die mit 4,2 Prozent im Vergleich zu deutschen Anleihen hohe Rendite für 10-jährige US-Staatsanleihen hilft ihm indirekt, da dieser große Renditeunterschied den Euro Richtung 1,05 US-Dollar je Euro gedrückt hat. Viele exportstarke DAX-Unternehmen profitieren vom zuletzt schwachen Euro.

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Diese Vielzahl positiver Faktoren spricht unserer Meinung nach dafür, dass sich der DAX im Verlauf des Börsenjahres 2025 nachhaltig über der Marke von 20.000 Indexpunkten festsetzt. Das größte konjunkturelle Risiko für den DAX liegt unserer Meinung nach in den USA. Sollte die sich abzeichnende Trump-Politik mit niedrigeren Unternehmenssteuern und höheren US-Importzöllen für steigende US-Inflationserwartungen sorgen und damit Diskussionen auslösen, ob die US-Notenbank ihren Leitzins 2025 sogar wieder anheben muss, würde das auch den DAX stark belasten. Zudem besteht für einen DAX über 20.000 Punkten das Risiko eines von Donald Trump angestoßenen unerbittlichen Handelskriegs. Doch hier ist zuletzt mit den ersten Trump-Drohungen gegen Kanada und Mexiko der Eindruck entstanden, dass der künftige US-Präsident zwar als Verhandlungstaktik mit drohenden US-Importzöllen laut bellt, schließlich aber bei Weitem nicht so stark zubeißen wird wie befürchtet. Um die 20.000-Punkte-Marke nachhaltig zu verteidigen, wäre es nun wichtig, dass mit einer Stabilisierung der konjunkturellen Frühindikatoren auch die negativen Gewinnrevisionen auslaufen. Im vergangenen Quartal haben die Analysten für 33 der 50 EURO STOXX-Unternehmen ihre Gewinnerwartungen für 2025 nach unten revidiert, und viele deutsche Unternehmen tummeln sich im negativen Bereich. Im Autosektor sind die Gewinnerwartungen für Volkswagen um 21 Prozent, für Mercedes-Benz um 19 Prozent und für BMW um 12 Prozent reduziert worden. Aber auch andere konjunkturabhängige DAX-Unternehmen hatten negative Gewinnrevisionen von 30 Prozent (Infineon), 11 Prozent (BASF) und 7 Prozent (Deutsche Post) (siehe Tabelle 1).