Zuletzt stach vor allem Kupfer mit seiner Performance heraus, dessen Preis (an der London Metal Exchange) im Mai auf ein neues Rekordhoch bei etwas über 11.000 US-Dollar je Tonne gestiegen war. Allerdings war der Preisanstieg unserer Ansicht nach überzogen. Hier waren es neben den positiven Nachfrageaussichten vor allem Angebotssorgen, die dem Preis Auftrieb verliehen hatten. Zunächst standen die sehr kurzfristigen Angebotsaussichten aus dem wichtigsten Produzentenland China im Fokus. So waren zu Beginn des Jahres die Gebühren für die Verarbeitung von Kupfererz der chinesischen Schmelzen eingebrochen, was als Zeichen für eine Knappheit an Rohmaterial interpretiert wurde. Die großen Schmelzen des Landes kamen sogar zu einem Treffen zusammen, um Maßnahmen zur Linderung des Margendrucks zu beschließen – koordinierte Produktionskürzungen standen demnach im Raum. Aber bis zuletzt hielt sich die chinesische Kupferproduktion nahe ihrer Rekordhochs. Später wurden die langfristigen Angebotsaussichten häufiger als Argument für einen steigenden Kupferpreis angeführt. Allerdings sind diese höchst unsicher, wie beispielsweise die neuesten Einschätzungen der Internationalen Energieagentur (IEA) zeigen. In ihrem Bericht zu kritischen Mineralien klaffen die Nachfrageprojektionen in den verschiedenen Szenarien deutlich auseinander (siehe Grafik 1).

In den vergangenen Jahren sind sowohl die Nachfrage wie auch das Angebot bei Kupfer weit weniger dynamisch gewachsen, als es insbesondere bei den für den Batteriebereich relevanten Metallen und Mineralien der Fall war. Das dürfte daran liegen, dass der Kupfermarkt, wie auch die IEA konstatiert, ein »gesättigter« Markt ist. Die IEA geht aber davon aus, dass die Nachfrage infolge der Energiewende mittel- bis langfristig deutlich stärker wächst. Hier spielt vor allem ein steigender Bedarf nach Kupfer für den Ausbau der Stromnetzwerke eine Rolle (siehe Grafik 2). Im Net-Zero-Szenario, also dem Szenario, in dem alle notwendigen Maßnahmen umgesetzt werden, um bis zum Jahr 2050 den CO2-Ausstoß im Energiesektor auf null herunterzufahren, ist die Nachfrageschätzung der IEA allein für diesen Bereich rund 20 Prozent höher als im sogenannten Announced Pledges Scenario (APS), dem Szenario, in dem alle bislang angekündigten politischen Pläne umgesetzt werden. Sollte die Nachfrage »nur« so stark wachsen wie im APS unterstellt, dürfte der Kupfermarkt im Jahr 2030 laut IEA noch ausreichend versorgt sein – wohl aber auch dank eines deutlichen Anstiegs des Sekundärangebots. Anders sieht es aus, wenn die Regierungen ihre Bemühungen in Sachen Energiewende deutlich steigern würden. Im Net-Zero-Szenario würde dann laut IEA ein Angebotsdefizit drohen. Ob und wie stark sich der Kupfermarkt einengt, hängt demnach sehr von den zukünftigen politischen Impulsen in Sachen Energiewende ab.

Allerdings warnt die IEA vor Engpässen bei der Primärproduktion. Die führt sie mitunter darauf zurück, dass derzeit wenige bedeutende neue (Minen-)Projekte geplant sind. In ihren Projektionen geht sie davon aus, dass die Minenproduktion bereits im Jahr 2026 ihren Hochpunkt erreicht und danach beginnt zu fallen. Die Probleme sind altbekannt: sowohl abnehmender Erzgehalt in den bestehenden Minen wie auch operationelle sowie politische Herausforderungen. Dies bedeutet, dass dem Sekundärangebot, das heute etwas weniger als 20 Prozent der Kupfernachfrage deckt, zukünftig eine immer wichtigere Rolle zukommen muss, um Angebotsengpässe zu vermeiden. Die IEA stuft das Risiko eines Rohmaterialmangels allerdings als hoch ein, was die von ihr unterstellte Ausweitung bei der Metallproduktion infrage stellt.

Ein Vorteil am Kupfermarkt ist derweil, dass die Struktur der wichtigsten Produzenten diversifizierter ist als bei anderen wichtigen Metallen. Dies gilt vor allem für die Minenproduktion. Bei Kupfer halten die Top-3-Produzenten (Chile, Peru und die Demokratische Republik Kongo) laut IEA etwas weniger als 50 Prozent der globalen Marktanteile. Der Wert soll bis zum Jahr 2030 zudem mehr oder weniger stabil bleiben. Dies begrenzt immerhin Angebotsrisiken im Fall von Produktionseinschränkungen in wichtigen Produzentenländern, sei es wegen operativer Probleme oder (geo-)politischer Entwicklungen.