Für weitere DAX-Kursgewinne ist es eine wichtige Voraussetzung, dass sich Frühindikatoren wie der ifo-Index weiter verbessern, ohne die Inflationssorgen weiter anzuheizen.

Der Trend der Gewinnerwartungen der DAX-Unternehmen ist derzeit weiter nach unten gerichtet. So sind die von Analysten für 2024 erwartete DAX-Unternehmensgewinne (LSEG-Refinitiv-Konsensus) seit Jahresbeginn von 1.466 auf 1.430 Indexpunkte nach unten revidiert worden, und das für 2024 erwartete DAX-Gewinnwachstum ist von 5 auf 2 Prozent gefallen.

Bewertungskennzahlen für den DAX sind mittlerweile in den Bereich ihrer 10-Jahres-Durchschnittswerte geklettert. So ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis für den DAX seit Herbst 2023 von 10 auf 13 geklettert, und das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) hat sich von 1,3 auf 1,6 nach oben bewegt (siehe Grafik 1). Zudem ist die DAX-Dividendenrendite von 3,8 Prozent auf 3,0 Prozent gefallen und notiert damit nur noch 60 Basispunkte über der Rendite der 10-jährigen Bundesanleihe von 2,4 Prozent.

Neben dem jüngsten Anstieg der Bondrenditen stufen wir die mittlerweile deutlich höhere DAX-Bewertung als einen Bremsklotz ein, weswegen die DAX-Rally im April an Fahrt verloren hat. Nach der starken Performance im ersten Quartal 2024 signalisiert auch das Anlegersentiment, dass der deutsche Aktienmarkt nun in einer Verschnaufpause steckt.

Mit einem Relative-Stärke-Index (RSI) von über 80 war der deutsche Aktienmarkt Anfang April »stark überkauft«, und der DAX notierte zwischenzeitlich 2.200 Punkte bzw. 14 Prozent über seiner 200-Tage-Linie, die zurzeit im Bereich von 16.300 Punkten verläuft (siehe Grafik 2). Der DAX hat seit Anfang April nun zwar etwas konsolidiert, doch der weiterhin große Abstand zur 200-Tage-Linie signalisiert, dass die momentane DAX-Verschnaufpause durchaus mehrere Wochen anhalten dürfte.