Kernproduktgruppen sind sogenannte Leistungshalbleiter/Leistungsmodule (»Power Semiconductors«, ca. 55 Prozent des Umsatzes), die sowohl in automobilen, konsumgetriebenen als auch industriellen Anwendungen Einsatz finden.

Darüber hinaus legt Infineon mit Mikrocontrollern (»embedded control and connectivity«, ca. 30 Prozent des Umsatzes) und Sensoren (RF & Sensors, ca. 10 Prozent des Umsatzes) die Basis für die stetig steigende Funktionalität mobiler Systeme und Anforderungen an den sicheren digitalen Datenaustausch. Die Anwendungsgebiete erstrecken sich über eine Vielzahl von Produkten, beispielsweise Radarsensoren im Auto als ein Baustein für das assistierte/autonome Fahren oder Siliziummikrofonen in Smartphones. Ergänzend zu den drei größten Produktgruppen bietet Infineon weitere einzelne Bauelemente und Systeme an, die das Portfolio abrunden.

Strategie und Management – ausgewogen mit hoher Kontinuität
Kernaspekt des Geschäftsmodells und der Strategie ist die Ambition, schneller als die adressierbaren Märkte zu wachsen, wobei das organische Wachstum ergänzt auch um Übernahmen im Vordergrund steht.

Organisches Wachstum – Infineons Anspruchsniveau liegt bei mindestens 10 Prozent durchschnittlichem jährlichem Umsatzwachstum
Infineon prognostiziert, dass ca. 60 Prozent des Wachstums bis 2027 von fünf Bereichen/Anwendungsfeldern getragen werden. Zugrunde liegende Wachstumstreiber sind unter anderem verschärfte Regulierungen zur Reduktion von Emissionen oder erhöhte Sicherheitsanforderungen sowohl im Bereich Automobil (Fahrassistenzsysteme), aber auch an die digitale Infrastruktur und deren Anwendungen (industrielles Internet of Things [IoT], Datencenter etc.). Diese strukturellen Wachstumstreiber besitzen eine relativ hohe Visibilität und gehen mit einem steigenden Halbleiteranteil pro System einher.

Die steigende Nachfrage trifft dabei auf Infineons hohe Fertigungs- und Innovationskompetenz, unterstützt durch signifikante Investitionen in neue Produktionskapazitäten an den Hauptproduktionsstandorten in Dresden, Villach und Kulim (Malaysia). Mit den Investitionen soll auch der Veränderung Rechnung getragen werden, dass die zurzeit hauptsächlich siliziumbasierten Leistungshalbleiter zukünftig im Premiumbereich vermehrt mit dem teuren Siliziumkarbid (SiC) gefertigt werden. Vorteil ist, dass die Energieeffizienz steigt und die Systemkosten, beispielsweise in Elektroautos, reduziert werden können.

Im Geschäftsjahr 2023 erzielte Infineon einen Umsatz von mehr als 500 Millionen Euro bzw. strebt bis Mitte des Jahrzehnts deutlich mehr als 1 Milliarde Euro an, was basierend auf der Auftragspipeline durchaus realistisch scheint. Das Unternehmen ist im sehr wettbewerbsintensiven Siliziumkarbidmarkt derzeit noch ein »fast follower«. Allerdings zeigen sich deutliche Fortschritte bei der Gewinnung neuer Kunden und großvolumiger Aufträge.

Anorganisches Wachstum – zwei große Übernahmen stärkten die Marktposition
Infineon hat 2019 den US-Chiphersteller Cypress Semiconductor für umgerechnet 9 Milliarden Euro erworben. Hintergrund war die Erweiterung des Produktportfolios um weitere Mikrocontroller und Komponenten für die Datenübertragung, um höher integrierte Systemlösungen anbieten zu können. Im Jahr 2014 erwarb Infineon International Rectifier im Wert von rund 3 Milliarden US-Dollar. Kernaspekt waren die regionale bessere Aufstellung in den USA und Asien, verbesserter Zugang zu Kundengruppen (kleinere und mittlere Unternehmen) und ein stark erweitertes Produktangebot, speziell bei Leistungshalbleitern.

Management – Kontinuität und realistische Zielsetzungen
Seit April 2022 ist Jochen Hanebeck CEO von Infineon. Er leitete als ehemaliger COO viele strategisch wichtige Infineon-Projekte, zu denen auch der kosteneffiziente Kapazitätsausbau der 300-mm-Chipfertigung für Leistungshalbleiter gehörte. 2019 wurde Sven Schneider zum CFO bestellt, eine Position, die er bereits vorher bei Linde innehatte. Insgesamt zeichnet sich unseres Erachtens das Managementboard durch eine gute und transparente Kapitalmarktkommunikation aus.

Markt und Wettbewerb – global relativ klein, aber ein großer Player in den adressierten Zielmärkten
Gemessen am Umsatz ist Infineon mit unter 3 Prozent Marktanteil am globalen Halbleitermarkt 2023 ein vergleichbar kleines Unternehmen. Allerdings nimmt es bei den Kernprodukten und den adressierten Märkten kontinuierlich Toppositionen ein. Leistungshalbleiter (Top 1 2022), Microcontroller (Top 5 2022) und Automobilhalbleiter (Top 1 2022). Der Wettbewerbsdruck global agierender Unternehmen wie beispielsweise onsemi, STMicro, Mitsubishi, NXP, Renesas, Texas Instruments oder Bosch ist kontinuierlich hoch.

Finanzkennzahlen – solide, aber steigende Investitionen belasten
Die im November 2022 angehobenen langfristigen Zielsetzungen (bis Geschäftsjahr 2027) halten wir insgesamt für fundiert unterlegt. Das Unternehmen geht von einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von mehr als 10 Prozent beim Umsatz und einer Segmentmarge von 25 Prozent über den Zyklus aus, das heißt, es wird auch Jahre geben, in denen Infineon schneller oder langsamer wächst.

Kerntreiber sind die strukturell weiterhin hohe, wenn auch mitunter zyklische Nachfrage nach Halbleitern im Allgemeinen und der steigende Anteil von Halbleitern in Produkten wie zum Beispiel Autos. Dazu kommen ein sich verbessernder Produktmix, potenzielle Marktanteilsgewinne, Skaleneffekte im Bereich Produktionskosten und unterproportional steigende operative Kosten. Potenzieller Gegenwind ergibt sich aus inflationsgetriebenen oder durch knappere Produktionskapazitäten/Ressourcen zunehmende Kosten und Aufwendungen für die steigende Wachstumsdynamik speziell bei Siliziumkarbid (SiC), aber auch bei Galliumnitrid (GaN).

Aktuelle Berichterstattung – Reduktion der Prognose für 2024
Infineon erzielte im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2024 einen Umsatz von rund 3,7 Milliarden Euro, –6 Prozent gegenüber dem Vorjahr, und ein Segmentergebnis von 831 Millionen Euro, –25 Prozent gegenüber dem Vorjahr, was einer Marge von 22,4 Prozent entspricht. Der Umsatz des größten Segments Automobil (ATV, +11 Prozent gegenüber dem Vorjahr) war etwas schwächer als vom Markt erwartet aufgrund von Lagerbestandsbereinigungen auf Kundenseite. Das Segment Green Industrial Power (GIP, –2,6 Prozent gegenüber dem Vorjahr) litt unter rückläufiger Nachfrage nach Halbleitern im Industriebereich. Power & Sensors Systems (PSS, –27 Prozent gegenüber dem Vorjahr) spürte eine anhaltend schwache Nachfrage nach konsumgetriebenen Produkten im Bereich Computing, während mobile Endgeräte sich leicht erholten.

Die Prognose für das Fiskaljahr 2024 wurde reduziert. Der Umsatzrückgang soll jetzt –5 bis –2 Prozent gegenüber dem Vorjahr (bislang +1 bis +7 Prozent/Wechselkurs von 1,05 Euro/US-Dollar) basierend auf einem Wechselkurs von 1,10 Euro/US-Dollar betragen. Die Segmentmarge erwartet das Management bei rund 23 Prozent im Mittelpunkt der Umsatzspanne (bislang 24 Prozent). Für das zweite Quartal per Ende März erwartet Infineon einen Umsatzrückgang auf rund 3,6 Milliarden Euro (–13 Prozent gegenüber dem Vorjahr) und ein Segmentergebnis von rund 648 Millionen Euro. Die Reduktion der Prognose für 2024 kommt vor dem Hintergrund einer verhaltenen Quartalsberichterstattung der Wettbewerber und einer schwächeren Endnachfrage nicht gänzlich unerwartet.