Auch die an Fahrt gewinnende Gewinnsaison für das vierte Quartal 2023 entwickelt sich nun zu einem wichtigen Faktor. Für die S&P 500-Unternehmen prognostizieren die Analysten derzeit ein Gewinnwachstum von 3 Prozent für das vierte Quartal 2023. Vor dem Hintergrund der zuletzt robusten US-Konjunktur halten wir es für wahrscheinlich, dass die Unternehmen diese Gewinnprognosen übertreffen werden. Jedoch haben die Aktienmärkte bereits im Vorfeld der Gewinnsaison deutlich zugelegt. Zudem zeigen Daten zur Positionierung der Investoren, dass ein Großteil mittlerweile Aktien übergewichtet hat. Und schließlich dürften viele Unternehmen zwar solide Zahlen für das vierte Quartal präsentieren, doch der Ausblick auf das Jahr 2024 dürfte bei vielen Unternehmen vorsichtig ausfallen. Per saldo sollten die Aktienmärkte daher nur moderaten Rückenwind von einer soliden Gewinnsaison bekommen.

In diesem Umfeld hat sich der Trend der Gewinnrevisionen der Unternehmensanalysten auch in den USA zuletzt eingetrübt. So haben die Analysten für 16 der 30 im Dow Jones-Index notierten Unternehmen ihre Gewinnprognosen für das Geschäftsjahr 2024 im vergangenen Quartal gesenkt (siehe Tabelle 1). Erstmals seit langer Zeit gibt es damit derzeit im Dow Jones-Index wieder mehr negative als positive Gewinnrevisionen.

Die US-Konjunkturdaten haben die Aktienmärkte zuletzt jedoch weiterhin unterstützt. So hat sich der Konsum nach wie vor überraschend robust entwickelt, gestützt durch solide Autoabsatzzahlen. Auch das Konsumentenvertrauen stabilisierte sich nach der jüngsten deutlichen Verbesserung auf einem höheren Niveau. Die Aktienmärkte werden in diesem Umfeld wohl verstärkt darauf setzen, dass der US-Volkswirtschaft tatsächlich eine weiche Landung gelingen könnte, obwohl die US-Notenbank ihren Leitzins in kurzer Zeit um 525 Basispunkte nach oben getrieben hat.

Die deutsche Konjunktur wird dagegen wohl ein Bremsklotz für die DAX-Unternehmensgewinne und für den deutschen Aktienmarkt bleiben. Nach ersten Schätzungen ist die deutsche Wirtschaft bereits 2023 um 0,3 Prozent geschrumpft. Doch im Gegensatz zu vielen anderen Volkswirten erwarten wir auch für 2024 eine trübe Entwicklung und sind überzeugt, dass das deutsche Bruttoinlandsprodukt erneut um 0,3 Prozent schrumpfen wird, während der Bloomberg-Volkswirte-Konsensus noch von einem Plus von 0,3 Prozent ausgeht (siehe Grafik 2). Noch vor ein paar Monaten lag die durchschnittliche Wachstumsprognose mit mehr als 1,0 Prozent deutlich höher.