Verglichen mit Gold macht die Investmentnachfrage am Platinmarkt grundsätzlich jedoch nur einen kleinen Teil der Nachfrage aus. Neben der negativen Investmentnachfrage dürfte aber auch die Nachfrage aus der Industrie (außerhalb des Automobilsektors) deutlich zurückgehen. Der WPIC rechnet mit einem Minus von 15 Prozent. Vor allem in der Glasindustrie wird ein deutlicher Rücksetzer erwartet, was zum einen einem sehr hohen Bedarf im Vorjahr zuzuschreiben ist, zum anderen teils energiekostenbedingten Produktionskürzungen. Demgegenüber ist man für die anderen großen Nachfragekomponenten optimistisch: Hauptabnehmer von Platin ist die Automobilindustrie. Auch wenn die Automobilproduktion momentan in vielen Regionen unter Lieferkettenproblemen leidet, rechnet der WPIC für 2022 mit einem deutlichen Nachfragezuwachs von 14 Prozent. Mit Verweis auf die niedrigen Lagerbestände und den hohen Rückstau erwartet der WPIC auch nicht, dass es zu einem deutlichen Rückgang der Produktion infolge der Kaufkraftverluste wegen der gestiegenen Inflation kommt. Hinzu kommen die verschärften Abgasvorschriften in vielen Ländern, die einen erhöhten Einsatz von Katalysatoren erfordern und die Substitution des teureren Palladiums durch Platin. Die letzte große Nachfragekomponente, die Schmucknachfrage, wird weitestgehend unverändert erwartet. Dem geringeren Kaufinteresse in China – auch infolge eines schwächeren Konsumentenvertrauens – steht ein größeres in Japan gegenüber. Alles in allem dürfte die Nachfrage in diesem Jahr nach dem Minus von 9 Prozent im Vorjahr abermals um 7 Prozent schrumpfen.

Dass der Überschuss vor diesem Hintergrund sogar etwas kleiner ausfallen soll als im Vorjahr, ist dem ebenfalls stark fallenden Angebot zuzuschreiben (siehe Grafik 3). Sowohl die Minenproduktion, die 77 Prozent des Gesamtangebots stellt, als auch das Recyclingangebot sollen stark rückläufig sein. Der Rückgang der Minenproduktion (um 7 Prozent) ist hauptsächlich Südafrika anzulasten, dem mit 72 Prozent des Angebots größten Anbieter am Weltmarkt. Der dortige Rückgang entspricht aber im Wesentlichen einer Normalisierung des Produktionsniveaus, nachdem 2021 noch hohe Rückstände aus dem Vorjahr an den Markt gekommen waren. Bezüglich des Recyclingangebots hat der WPIC vor allem deshalb seine Erwartungen zurückgeschraubt, weil wegen der Probleme bei der Automobilproduktion zuletzt auch weniger Autos verschrottet wurden und entsprechend weniger Material aus alten Katalysatoren wiederverwertet werden kann. Inzwischen wird mit einem Minus von 15 Prozent gerechnet. Insgesamt soll das Recyclingangebot, das auch aus der Schmuckindustrie und zu einem kleinen Teil aus der Industrie stammt, um 11 Prozent sinken.

Schaut man auf den überversorgten Markt, scheint der niedrige Platinpreis auf den ersten Blick gerechtfertigt. Wir denken aber, dass die Preisschwäche übertrieben ist, und sehen mehr Chancen für eine Preiserholung als für eine Fortsetzung der Korrektur. Fundamental besteht auf der Angebotsseite zum einen das Risiko von Produktionsausfällen in Südafrika, weil das Land weiterhin unter Stromengpässen leidet. Eben wurde der einhundertste Tag mit einem Blackout gezählt. Zum anderen ist die Gefahr von Lieferausfällen aus Russland nicht gebannt. Auf der Nachfrageseite scheint Chinas Kaufinteresse größer zu sein, als es bislang erfasst wurde. Das legen vor allem die hohen Platinimporte nahe. Vor allem ist da aber die Chance, dass die Stimmung der momentan sehr skeptischen Investoren drehen könnte (siehe Grafik 4). Denn sie scheint schlechter als die Lage zu sein. Die Netto-Short-Positionen sind derzeit fast so hoch wie 2019: Als im Sommer 2019 aber die Stimmung drehte, zogen damit einhergehend auch die Preise deutlich an. Auslöser für den Turnaround könnte der Goldmarkt sein. Dann dürfte vermutlich auch der Abfluss aus den ETFs abebben und der Platinmarkt dürfte schnell unterversorgt sein.